• 九游动态
• 用户反馈

DeepSeek或冲刺A股IPO，4800亿估值引行业热议

国产大型语言模型DeepSeek正着手准备在A股上市，目标是在今年内提交上市申请，并于2027年实现挂牌交易。

该公司近期完成了一轮超过500亿元人民币的融资，投前估值达到710亿美元，约合4800亿元人民币。此次融资吸引了腾讯、宁德时代以及国家人工智能产业基金等重量级投资者。

在智谱和MiniMax相继在港股上市并获得市场积极反响的背景下，DeepSeek的IPO计划进一步推动了AI板块的整体上扬。本文将深入分析其资本运作、技术实力以及上市过程中可能面临的风险。

资本市场的热烈反应

DeepSeek的资本化进程，在一定程度上反映了中国AI行业估值飙升的趋势。

自2026年4月首次传出估值100亿美元的消息以来，到6月完成首轮融资时的投后估值520亿美元，再到7月洽谈二轮融资时投前估值跃升至710亿美元，短短三个月内，其估值实现了七倍的增长。

本轮首轮融资总额超过500亿元人民币，其中创始人梁文锋个人出资200亿元，成为最大投资者。腾讯投资100亿元，宁德时代投资50亿元，京东、网易和IDG资本各出资30亿元。国家人工智能产业基金也参与了跟投，汇集了产业资本、财务资本和政策性资本。

为了巩固技术控制权，DeepSeek采用了差异化的投资结构。除国家AI产业基金外，其他产业资本仅享有分红权，不拥有董事会席位和经营投票权。所有外部股份均有五年强制锁定，不可转让。梁文锋通过出资和股权设计，保持了近78%的控制权，这表明机构投资者更看重长期的技术价值实现，而非短期的资本套利。

在上市地点选择上，DeepSeek放弃了港股，转而选择内地的科创板。这得益于上海证券交易所于6月17日推出的针对AI大模型的第五套上市标准。该标准不要求企业满足传统的盈利指标，而是侧重于核心技术优势、产品规模化应用以及合规备案等硬性条件，为仍在投入阶段的硬科技AI企业提供了上市的绿色通道。公司已启动会计师的尽职调查，力争在12月底前准备好全部财务申报材料。

市场情绪方面，此前智谱和MiniMax在年初登陆港股所带来的财富效应，为DeepSeek的IPO计划奠定了基础。

智谱上市后股价一度达到2980港元，最高市值曾超过1.27万亿港元。MiniMax上市首日股价上涨109%，峰值市值达到4100亿港元。

受DeepSeek IPO消息的刺激，7月15日港股收盘时，AI概念股普遍上涨。MiniMax当日涨幅超过13%，智谱上涨超过6%。腾讯控股也上涨近4%，阿里巴巴同步收涨超过2%，显示出市场资金对头部独立大模型上市前景的持续看好。

技术是核心竞争力

如果说资本是DeepSeek冲刺IPO的“助推器”，那么技术则是支撑其发展的“压舱石”。

DeepSeek源自国内顶尖量化私募公司幻方量化，于2023年7月独立运营。早期发展阶段，公司依靠母公司700亿元的管理规模带来的稳定现金流支持研发。

2025年，幻方量化实现了56.55%的收益率，全年营收约86亿元。创始人梁文锋持有85%的股份，每年可获得数十亿元的分红，为大模型所需的高强度算力投入和人才引进提供了持续的自有资金支持，这与许多依赖外部融资的AI初创公司有所不同。

在技术路线上，DeepSeek专注于MoE（混合专家模型）架构，旨在实现低成本高性能。公司已迭代推出DeepSeek-V2、V3、R1、V4等一系列产品，覆盖通用对话、代码生成、数学推理、多模态交互以及工业轻量化部署等多种场景。

其中，对标OpenAI o1模型的DeepSeek-R1，其训练成本仅为557.6万美元，远低于国际竞品。其开源版本在GitHub上的星标数量在数年内增长了300%，凭借极高的性价比赢得了全球大量开发者用户的青睐，被誉为“AI界的拼多多”。

商业化方面，DeepSeek构建了三层业务体系：面向个人用户提供轻量化AI助手；面向政企客户提供私有化部署定制服务；底层则通过开源API面向全球开发者收费调用。

据外媒援引行业知情人士的数据，DeepSeek目前的年化收入估算在4-5亿美元之间，主要收入来源是V4系列API的付费调用，该业务板块的毛利率超过50%，是目前唯一成熟的收入来源。

然而，收入结构单一以及缺乏大型客户，也引发了对其估值合理性的讨论。

为解决行业在算力自主创新方面面临的挑战，DeepSeek计划将大部分融资用于建设GW级别的自建智算中心，并研发自主AI推理芯片。公司将采取“海外高端GPU采购与国产芯片适配”的双线策略。目前，V4模型已成功适配华为芯片，逐步减少对海外供应链的依赖，并构筑算力自主化的壁垒。

从行业整体来看，中国通用大模型产业正从单纯的参数规模竞争转向实际商业化落地阶段。政企数字化转型、智能制造升级以及互联网产品智能化改造，都催生了巨大的市场需求。

行业研究数据显示，2026年至2030年，中国大模型市场的年复合增长率预计将超过45%。模型API调用、行业定制解决方案以及算力租赁，将成为三大主要的收入增长点。

目前，在中国国内，具备完整底层自主研发能力并实现规模化商业应用落地的独立大模型企业不足10家。DeepSeek凭借其快速的技术迭代能力和成本优势，已占据了行业前沿地位。腾讯和宁德时代的入股，旨在打通消费互联网和新能源工业两大应用场景，形成产业协同效应。

关键的转折点

在资本、技术和政策的多重支持下，DeepSeek正朝着A股IPO迈进。其高达4800亿元人民币的估值能否实现，将取决于上市后的实际表现。

目前，DeepSeek的收入主要依赖零散的API订单，尚未落地大型政企标杆项目。公司管理层也已明确表示，将优先投入前沿技术研发，暂时搁置短期商业化变现，盈利时间尚不明确。

通用大模型需要严格遵守算法备案、训练数据版权核验和数据安全审查等规定。科创板的第五套上市标准对AI企业的信披提出了极高的要求，需要完整披露算法架构、数据来源和知识产权归属。任何合规上的瑕疵都可能阻碍IPO进程。

此外，AI行业高端人才的薪资持续上涨，核心技术团队的流失风险可能导致技术研发出现断层。

总而言之，DeepSeek是中国大模型资本化时代的一个标杆性案例，抓住了产业升级、资本追逐和政策松绑的三重机遇，具备了良好的上市叙事逻辑。

未来的投资者需要重点关注其API付费转化率、自建算力中心的落地进展以及政企大额订单的签约规模等核心指标。只有当公司能够实现从技术研发到持续盈利的闭环，才能摆脱纯粹的概念炒作，真正成长为具有核心竞争力的AI龙头企业。

DeepSeek的IPO进程，也将成为整个大模型赛道从资本狂热转向业绩兑现的关键分水岭。